英國減稅可能引發金融危機？

文：王健全（中華經濟研究院副院長）

英國最近經濟表現低迷，在脫歐後尚未喘氣之餘，就面臨俄烏戰爭的衝突，導致油價、糧價的飆漲。在脫歐後，英國不少進口品面臨課稅及人才、服務在歐盟移動限制之際，本已預期會帶來物價上漲，但接踵而至的俄烏戰事帶來糧價、能源價格上漲危機，真是屋漏偏逢連夜雨。再加上英國前首相強生（Boris Johnson）醜聞頻傳被迫下台，引發政治紛擾及空窗，不但通膨率超過10％，經濟成長也面臨停滯。

英國在九月底宣布推出近50年來最激進的減稅方案，包括取消僅用於高收入族群的最高所得稅率，並降低收入所得稅和物業印花稅。同時，擱置先前提升企業所得稅的計畫，整體規模約450億元英鎊（約480萬美元）。

此一決策係在英國的新首相特拉斯（Liz Truss）上台後，在英國經濟低迷、停滯膨脹、石油危機彌漫當頭，希望有所表現，但是在貨幣政策受到制約、產業政策調整緩不濟急，只有透過財政政策來大幅減稅，希望刺激產出，解救低迷的英國經濟。立意良善，也有過去1980年代雷根供給面經濟學解救停滯膨脹的理論基礎。但是時空、環境並不相同，主要差別在於，第一，美國在1980年代初期，失業率高達7％，物價上漲率也在13％左右，痛苦指數（失業率＋物價上漲率）高達20％。反之，英國目前的失業率只有3.6至3.8％，在市場上人力供給受到制約時，減稅無法創造大量的就業人口，也無法對生產面帶來重大貢獻；第二，目前全球四分之三經濟體的GDP都出現下滑，欲創造大量的需求恐怕不容易。反之，雷根時代經濟衰退的主要原因來自於石油價格飆漲帶來的困境，係供給面出現的瓶頸，因此，透過減稅來解決供給面瓶頸有其根據；第三，減稅的預算來自政府增貸數十億美元的借款，缺乏必要資金支持，過度輕率恐債留子孫、引起金融市場恐慌。英國政府債務占GDP的比重，可能由目前的80％，上升到100％，引發投資人的信心危機，以至於債市崩跌，影響及於股、匯市。為了因應債市危機，英國財政大臣夸騰（Kwasi Kwarteng）負政治責任下台，由新任財政大臣杭特（Jeremy Hunt）接任，並承認先前減稅政策的錯誤。

為了恢復市場對英國的信任，將延續前首相強生的政策，將企業稅稅率提高為25％，收回部分減稅的成命，並在債市買回債券以緩和信心的危機。雖然餘波盪漾，但應該不至於導致金融危機。不過，英國基本面亟待改善，當然也冀望俄烏戰事早日結束，降低石油通膨危機。否則避險基金趁機介入，並突襲英磅，後果就不堪設想。

不過，我們也必須留意到，在金融脆弱、能源價格、通膨高漲之際，避險基金通常會選擇一、兩個脆弱國家（如英國）進行攻擊、突破缺口，一旦發生，如果產生骨牌效應，就會擴大到整個歐洲經濟，進而衝擊全球經濟，引發全球金融危機不可不慎。