一、 前　言

2024年臺灣經濟在AI爆發性的成長，帶動產業鏈業績、出口起飛，以及庫存水位降低投資轉趨積極，再加上股市熱絡的效應下，民間消費表現也不差，經濟成長率在4％以上。

展望2025年，經濟的變數增加，包括國際貨幣政策的走向、川普重新執政下課徵關稅、貿易戰／科技戰的持續，以及地緣政治的衝擊，均對今年（2025年）的經濟成長帶來詭譎多變的影響。

國內方面，AI的爆發力能否持續力道，進而帶動半導體、伺服器的熱絡發展？庫存壓力的減輕可否帶動未來成長的動能？以及中國大陸經濟弱化、及其傳統產業傾銷的影響，會不會引發另一波的價格戰，衝擊傳統產業呢？在服務業上，央行的第七波信用管制、通膨維持在2％左右，會不會影響消費的成長力道呢？

另一方面，美國股市的興衰對臺灣股市有指標作用，勢將影響臺灣股市及服務業、消費的成長，值得我們正視。

有鑑於此，本文旨在探討2025年全球及臺灣的經濟展望，並分析影響全球經濟成長的若干變數，包括美國的降息政策、美‍國總統大選、地緣政治、中國經濟弱化等等因素對全球及臺灣經濟的影響。最後提出在上述因素交錯下，臺灣政府及企業的可能因應策略。

二、 2025年的經濟展望

如同前述，2024年因為AI需求的爆發，引發出口、投資增加。加上股市大漲的財富效果，消費也跟著上揚，因此，2024年全年的經濟成長率可望達到4％左右的成長。展望2025年，全球經濟持平或些許下滑，變數也跟著增加。

不過，2024年出口的基期高（6.56％），故根據中華經濟研究院展望中心（2024）的估計，2025年出口成長率約4.84％。而民間投資則有較大幅度的成長（4.86％）。

在民間消費上，因股價指數處於高點、震盪加劇，加上央行的第七波信用管制而使房市面臨修正，在財富效果持平影響下，消費也會往下滑落，中華經濟研究院的估計約為2.39％。整體而言，2025年的經濟成長率仍可維持3％左右的成長（見表1）。

表1　2024年第四季及2025年臺灣經濟成長預測

資料來源：中華經濟研究院經濟展望中心，「2024年第四季臺灣經濟預測」簡報，2024.10.25。

至於中央銀行、主計總處對今年經濟的預測分別為3.23％與3.27％。他們比較樂觀原因在於：沒有將川普上臺的變數納入考量，或者考慮到川普上任的變數少、認為川普可能會先減稅再課徵關稅，所以對經濟衝擊比較大的年份是發生在2025年而不是在2024年。

不過，根據中華經濟研究院的推估，川普的減稅、課徵關稅等措施多少會衝擊臺灣經濟，加上中國經濟弱化的影響，可能使臺灣今年要達成3％成長率的目標面臨考驗。去年（2024）第四季出口成長熱絡，會不會是因為擔心川普上臺可能課徵關稅，故提早拉貨的效應，值得進一步觀察。

進一步觀察PMI的領先指標，如新增訂單、新增出口訂單、未來6個月的展望等均低於50％，也意味著廠商現在接到的訂‍單多為短單、急單，長單並沒有想像中那麼多，以至於存貨及客戶存貨指數均處於低點。代表企業對未來的前景與看法仍不明確，因此不敢拉太多貨，包括零組件與原材料。

在各國今年經濟的展望上，美國去年經濟成長不錯、基期墊高的情況下，今年成長率不如去年，但在川普減稅、刺激經濟下，今年成長率仍不會太差，維持在2％左右。

日本去年幾乎零成長，基期低，但在日幣偏低下，出口、觀光維持不錯的行情，以及半導體的熱絡投資也會帶動日本經濟的景氣，故今年景氣優於去年。

歐盟經濟在降息及低基期的帶動下，今年表現不差，但歐盟面臨結構轉型才能持續提高競爭力。德國產業的調整、法國的高政府債務、英國脫歐之後的經濟走向、義大利擺脫債務的困擾等，均是歐洲未來競爭力提升的關鍵。

中國大陸則在房市泡沫、地方政府債務危機下內需不振，雖然政府大力提出財政刺激、寬鬆貨幣，但在資金力道不足、時效太慢，以及習近平「安全重於改革」的半調子改革之下，成長率估計會落在5％之下。

展望兩大強權：美國及中國大陸（占全球GDP將近一半），成長率今年普遍低於去年的情況下，全球經濟預估不會有太強勁的復甦，這是我們應有的體認。

三、未來臺灣經濟成長的可能變數

未來經濟成長的變數不少，我們加以臚列如下：

（一）美國降息及美國經濟的前景

美國在9月份降息了2碼，震驚不少專家，認降息幅度太大是否意味景氣下滑超過預期所致，被解讀為防衛性的降息。不過，隨著美國就業數據的好轉，也讓大家安了一顆心，而且2025年美國經濟預測可望達到2％以上。不過，目前美國雖然9月份就業數據不錯，失業率不高，但新增就業不多、裁員人數也不多，可能在觀望美國總統大選的結果及財政政策的出爐。由表2看出，2013年美國新人僱用率和2024年8月均為3.3％，但失業率卻有很大的不同，2013年為7％，2024年8月則為4.1％，主要是廠商在觀望，觀察景氣的脈動再決定僱用新人或裁員。如果經濟前景不差，會新增更多僱用人口，經濟會持續向上，但如果景氣展望不佳，則可能會到比較大幅度的裁員，造成經濟成長持續向下發展，因此美國總統大選可能是這次美國經濟持續成長或下滑的分水嶺（見表2）。

表2　美國經濟成長的展望

資料來源：經濟日報「美失業率變化，比想像中複雜」，2014.10.13。

美國經濟成長和川普的政策有很大的關係，如果川普基於2026年期中選舉的考量下，先減稅之後再調高關稅，可能使美國2025 年的經濟表現比較好。另一方面，也要考慮美國的降息步伐。如果為了對應通膨、降息速度趨緩，會不會影響全球降息的步調，進而影響全球經濟成長走勢。同時，美國降息趨緩，目前美國利率維持在4.5％左右，今年預估降息兩碼，大概還在4％以上，而政府利率在4％，民間利率至少超過5.5至6％，影響民間的信用貸款、學費貸款、汽車貸款，也會衝擊到中小企業的投資，以及一般民眾的消費水準，至於會不會衝擊消費及經濟成長呢？均值得觀察。

 （二）美國總統大選結果及影響

川普勝選對全球經濟的影響，在於川普對企業降稅、對各國進口課徵高關稅，可能會導致美國經濟短多長空，導致二次通膨、美國債務攀升，進而侵蝕美國長期競爭力，並對全球經濟成長帶來較大的衝擊。同時，導致美國中低收入醫療成本提高，但有利美國醫療產業的發展。再者，川普是生意人，對歐盟、日本、臺灣採取無差別待遇，影響各國和美國結盟的企圖心。

至於對臺灣經濟的影響，川普執政，美國經濟可能長期會下滑，最近臺灣經濟對美國市場的依賴性提高，因此，可能會受到影響。再者，一旦美國股市下滑，由於美國股市對臺灣股市有指標性的影響作用，臺灣股市也會受到牽連下滑。美國通膨若居高不下，利率不易降低，高利率勢將衝擊全球經濟成長。

其次，擔心美國動用高關稅對付臺灣，並要求臺灣半導體大力投資美國，我們必須及早因應。若川普當選，會不會居於地緣政治考量，要求入股台積電，政府及台積電都必須沙盤推演，採取可能的因應對策。

另一方面，川普對中國課徵高關稅及至墨西哥、越南投資洗產地的高額關稅懲罰，引發供應鏈成本上漲、供應鏈移轉及半導體對美投資的增加等，做好因應，以維續產業的發展。

表3　川普政策內容及其對全球、臺灣經濟的影響

資料來源：本文整理。

（三）地緣政治的發展及其影響

就地緣政治而言，過去地緣政治主要在於地理位置的重要性，但最近則擴及一國擁有他國沒有的戰略物資，亦即臺灣的晶片。川普在選前一直放話「臺灣搶了美國人的半導體工作」，因此，川普當選後，不管課徵關稅或其他手段，都會對臺灣半導體產業帶來衝擊。而因應地緣政治的風險，前往海外投資，帶來供應鏈重整及成本，值得正視。

（四）中國經濟弱化的影響

中國經濟的弱化，是短期或長期的問題，中國陷入三大風險包括：（1）習近平路線及心態；（2）總體經濟的風險，例如房地產、股市泡沫及地方政府債務危機。雖然習近平最近提出不少改革方向，包括降息、降準、振興房市、股市的組合拳（見圖1）。但股市、房市的拉抬只有短線效應，股市先上或下，房市則陷入爛尾樓，而拖累市場信心。地方政府債務則是量體太大，政府目前的措施只不過是杯水車薪。此外，在泡沫解決後，更有結構轉型的改革壓力，因此，中國的中低度成長可能維持5至10年，一旦中國經濟弱化，臺灣的電子資訊業、半導體較成熟製程及傳統產業可能面臨不少的衝擊，值得政府未雨綢繆，預先規劃因應對策。再者，中國低價傾銷，稱之為中國衝擊2.0，對鋼鐵、石化、水泥、太陽能、電動車等的衝擊更加不容小覷。

圖1　中國經濟改革及分析

參考資料：本文整理。